专利到期威胁深入！并购+联盟能否跨越悬崖？看Pfizer、GSK、BMS如何行动?

这几年，随着新一波生物产品专利到期威胁深入，生物制药收入增长正显著放缓，而行业开发新疗法以补充管线的速度还比较缓慢。

为弥合这一创新差距，大型制药公司正在加速扩大对并购（M&A）与联盟的结合使用。

并购火力全开

2020年和2021年是过去几年中并购价值较低的年份。其中，2021年12月14日CSL公司斥资约117亿美元收购ViforPharma，成为当年最大的一笔交易，占据2021年（截至2021年12月15日）生物制药并购总价值近11%。

不过，这并不意味着2021年并购放缓，生物制药行业交易量同比增长，意味着生物制药巨头选择了较小的附加交易而非变革性并购机会。总的来说，附加交易占据了生物制药交易量的88%。目前生物制药领域“并购火力”（一家公司根据资产负债表的实力为交易提供资金的能力）保持创纪录水平，超过1.1万亿美元。然而，随着2022年以后管线补给减少以及到2025年创新赤字扩大，制药公司需要增加交易以维持生存和长期增长。

最近，包括辉瑞、葛兰素史克、百时美施贵宝等大型制药公司已经开始行动。

5月10日，手握足够“新冠疫苗现金”的辉瑞宣布以116亿美元现金收购Biohaven制药公司，获得其重磅偏头痛上市药物及在研管线，成为2022开年以来最大的一笔医药行业并购案。

5月31日，收入增长一直乏力的葛兰素史克以33亿美元收购临床阶段生物制药公司Affinivax，以加强其疫苗管线。

6月3日，面临最大专利悬崖压力的百时美施贵宝以41亿美元收购Turning Point Therapeutics，以加强公司在肺癌治疗领域的地位。

在一个月内，三大制药巨头完成了今年截至目前生物制药行业交易额前三大并购活动。

甚至连一些从未参与过并购竞争的制药公司也参与其中。一直选择合作而不是收购的再生元4月20日宣布以2.5亿美元收购生物技术公司Checkmate制药公司。Checkmate正在开发的抗癌药物将帮助再生元填补因其融合蛋白药物Eylea（阿柏西普）2025-2026年专利悬崖导致的收入空缺，该药物在2021年销售额近58亿美元。

购买目标更明

当然，大型制药公司在寻找下一个具有转折点目标的时候，肿瘤学、罕见疾病、神经病学的细胞和基因疗法，无疑是优先考虑的方向。

例如，CRISPR基因编辑技术日臻成熟，而新验证的mRNA和RNAi技术平台正在取得成果，这些都可以帮助大型制药公司重回增长之路。

大型制药公司现金充裕，而规模较小的生物技术公司的估值远低于以往，这为并购提供了机会。

以美国为代表的发达国家生物技术指数在2021年底达到顶峰，主要是因为生物技术公司在面对COVID-19时获得了创新的绝佳机会，但该指数在2022年急剧下滑。生物技术公司未来命运悬殊——疫情过后，有产品上市或接近上市的成熟公司受到的伤害较小，而拥有早期候选产品的小型公司则进一步下跌，总体上是净亏损。较小的生物技术公司只有避免超出其能力范围的现金消耗，且达到下一个具有价值的里程碑创造点，才能获得制药公司青睐。

诺华首席执行官Vas Narasimhan在公司第一季度财报电话会议上表示，正在仔细研究生物技术领域的合理选择以及哪些创新可以帮助公司克服即将到来的挑战。“我们必须以科学为导向（来并购），（并购前应自问）是否有科学和良好的数据来支持收购？”

强生首席财务官Joe Wolk在公司第一季度财报电话会议上表示，将有超过200亿美元的现金流为公司提供引进新资产所需的火力。强生最畅销的产品之一Remicade（英夫利西单抗）已经面临生物类似药竞争和持续的销售下滑。

Wolk说：“如果合适的机会出现，强生将能够进行小规模、中规模，甚至大规模的收购。我认为公司处于一个非常好的位置，可以让今天的现金带来未来的收入。”

热门选择联盟

事实上，能够给生物制药公司带来收益的交易不一定是收购。

安永在近期发布的一份报告中表示，制药公司继续将其资本配置从并购转为有利于联盟和战略伙伴的方向。自2020年初以来，主要生物制药公司在联盟上部署的火力是并购的1.5倍。制药公司寻求在2022年可持续地分配资金，联盟能带来更广泛、更具战略性的合作伙伴关系，以获取新的人才和创新，正符合要求。

联盟也是抵消风险的另一种方式，让交易双方有机会相互展示价值并建立信任。德国默克公司执行董事会主席兼首席执行官Belén Garijo近日表示：“为了增加成功的机会，公司必须拥有相关的专业知识和强大的合作文化。这就是为什么我们在尽职调查过程中严格评估与我们合作的组织的文化契合度。”

不过，由于联盟合作前期费用较低，大型制药公司可能会在对冲风险方面犯错，并且不会为较小的合作伙伴提供达到下一个拐点所需的支持。

有趣的是，安永研究表明，在多项指标上，生物制药公司在2021年优先考虑与支付较低预付款的小型公司联盟。截至2021年11月30日，有31笔交易预付款超过1亿美元，2020年有38笔，而且去年平均预付款同比下降近3000万美元。

总之，并购或者与小型生物制药公司合作（如建立联盟），可以帮助制药公司大大缩小未来几年可能面临的创新差距。当然，与制药行业推动增长的传统方法（内部研发和并购）相比，改善企业内部生态系统包括提高效率、更强大的创造力和创新，以及加快产品进入市场的速度同样具有显著优势。与并购相比，企业内部生态系统提供了填补公司创新风险更低、速度更快的途径。