尔康制药:辅料占比提升 增长有望持续

   尔康制药发布2012年半年报:上半年公司实现营业收入39,390.26万元,同比增长26.64%;实现归属上市公司股东净利润8,400.34万元,同比增长39.14%,对应EPS为0.35元;扣非后净利润为8,238.10万元,同比增长41.32%,基本符合市场预期。

    事件评论:

    业绩保持高增长,基本符合预期:上半年公司营业收入同比增长26.64%;归属上市公司股东净利润同比增长39.14%,对应EPS为0.35元。二季度单季度公司实现营业收入22,201.85万元,同比增长28.56%,单季度归属上市公司股东净利润同比增长15.37%。三、四季度同比利润基数将会显著降低,公司全年增速有望提升。

    辅料利润率提高,业务占比持续提升:上半年公司药用辅料收入同比增长32.48%,较一季度有显著提升,毛利率提升1.14个百分点。主要是蔗糖收入增速较一季度有较大幅度提升,并且随着糖价的下跌,蔗糖业务毛利率有所提升。成品药业务收入同比增长2.25%,与去年同期基本持平。我们预计抗生素业务的占比已经不足30%,辅料业务的利润占比持续提升。

    营销网络基本成型,费用率同比下降:报告期内公司销售费用同比基本持平,管理费用同比增长35.70%,财务费用由于有利息收入同比下降较快,整体期间费用率整体下降4.29个百分点。销售费用的零增长主要是由于公司下游客户覆盖较为全面,大宗辅料营销已经将销售渠道打开,带动小品种辅料的增长,行业的监管加强也使得公司不需要再做过多推广。

    辅料行业监管推动行业整合加速:2012年8月2日药监局发布<加强药用辅料监督管理的有关规定>,并将于2013年2月1日正式实施。未来药品生产许可,药用辅料GMP认证等监管措施有望强制执行,这也将淘汰行业内大部分的落后产能,有利于龙头企业市场份额的提升。

    维持推荐评级:公司拥有业内最多的辅料批文,并且积极参与行业标准的制定,同时充分利用上市以后的资金优势,在全国范围内打造辅料营销网络,辅料超市已经成型。目前公司业务结构已经出现积极变化,辅料业务占比持续提升,公司未来将会专注于辅料业务发展,成为行业整合的领军企业。预计公司2012-2013年EPS分别为0.77元和1.07元,继续给予公司推荐评级。

来源:慧聪制药工业网