中国创新药：海外 Biotech 的融资密码

近两年，包括默沙东、诺和诺德、阿斯利康等 MNC 在内的海外药企手握真金白银，疯狂在国内扫货，便是对中国创新药的最好肯定。

更甚者，还有多家海外 Biotech 新锐凭借从中国引进的管线，逆风翻盘，在一级市场获得了高额融资，甚至成功登陆纳斯达克。

中国创新药正以「低成本+高质量」深刻影响着海外融资市场。

国产新药正成为海外市场融资利器

Insight 数据库显示，2024 年国内共达成了 79 起新药（包括改良型新药）license out 交易，其中近一半引进方是美国企业。进入 2025 年，BD 合作浪潮热度不减，还不到 5 个月，国内就已经达成了 24 笔新药出海交易。

细数这些年国内对外授权创新药交易，海外 Biotech 的占比逐年增加。其中，不少以中国创新药为核心管线的 Biotech 或通过转手出售，或通过市场融资，赚得盆满钵满。

来源：Insight 数据库（筛选口径：交易行为=license out 跨境交易；交易状态=交易达成；项目类型=药品；新药类型=新药/改良新）

举一个最典型的例子，ArriVent 成立于 2021 年 4 月，同年 6 月从艾力斯引进了伏美替尼的海外权益，并获得了 1.5 亿美元的 A 轮融资，随后不久又顺利完成了 1.55 亿美元的 B 轮融资，2024 年 1 月更是成功登陆纳斯达克。

而支持 ArriVent 融资、上市的核心资产便是从艾力斯获得的伏美替尼。招股书显示，伏美替尼当时是该公司管线中唯一一款进入临床阶段的产品。

来源：Insight 数据库

凭借伏美替尼，ArriVent 在资本市场上大获成功，总共获得了 5 亿美元左右的资金。为了吃到中国创新药更多红利，ArriVent 又将目光锁定在了近些年大热的 ADC 身上。

ArriVent 先是在 2024 年 6 月与康宁杰瑞达成合作，基于后者专有的连接子载荷平台、糖基定点偶联平台开发新型 ADC，而后又在今年 1 月，以 12.07 亿美元的价格从乐普生物引进了早期资产 MRG007，这是一款靶向 CDH17 的 ADC 产品，主要被开发用于治疗消化道肿瘤。

此外，去年 9 月完成了 3.7 亿美元 A 轮融资的自免 TCE 抗体公司 Candid，其核心管线 GB261（CD20/CD3 双抗）、EMB-06（CD3/BCMA 双抗）也都来自中国（嘉和生物和岸迈生物）；获得 2.59 亿美元 C 轮融资并成功在美股上市的 Alumis，核心管线 ESK-001 则是 21 年从海思科收购获得的。

恒瑞作为国内创新管线最多的药企，近些年也持续在 BD 领域发力，并帮助多家海外初创 Biotech 成功撬动了数亿美元融资。

自 2023 年起，恒瑞一共达成了 10 笔 license out 交易，总金额超过 127 亿美元。其中 Aiolos Bio、Treeline 和 Kailera 都靠着从恒瑞引进的管线，获得了巨额资金。

来源：Insight 数据库整理

与 Treeline 和 Kailera 不同，Aiolos Bio 不但仅凭恒瑞一款哮喘单抗 SHR-1905，获得了 Atlas Venture 与贝恩资本等机构领投的 2.45 亿美元融资，还在引进后一年内成功将该产品转手给 GSK，首付款差价高达 46 倍，成为 2024 年最强中介和最大赢家。

有趣的是，去年 10 月成立并获得 4 亿美元 A 轮融资的 Kailera 背后也出现了 Atlas Venture 与贝恩资本的身影。这家公司是恒瑞成立的一家 NewCo， 24 年 10 月从恒瑞引进了 4 款 GLP-1 产品。总之，越来越多的国产创新药开始登上国际舞台，成为海外资本攒局的项目基石。

产品好，也要会吆喝

曾几何时，国内药企还是靠着引进海外管线来赢得投资人的青睐。如今，不过短短几年时间，形势就已经完全反转，中国管线成为了海外资本市场上的硬通货。

这一转变并非偶然，归根到底还是因为国产创新药竞争力起来了，不管是速度，还是质量。

Insight 数据库显示，目前中国创新药管线数量与美国旗鼓相当，在 ADC、CAR-T、GLP-1、双抗等热门领域甚至已经超过了后者。国产创新药的质量也已经得到了验证，比如依沃西单抗头对头挑战 K 药成功，泰它西普以最新突破性研究口头报告形式亮相美国 AAN 大会...

美国新兴生物技术国家安全委员会（NSCEB）近期向国会提交的报告，进一步佐证了中国创新药崛起这一点，内容明确提及：中国正迅速在生物技术领域占据主导地位，美国必须开始采取行动以保持领先。华尔街日报等国外行业媒体也坦言，中国创新药给美国 Biotech 带来了很大的竞争压力。

然而，仅仅有优质资产还不行，国内药企想要完成技术优势向商业价值的转化，还需要构建具有全球视野的价值叙事能力。简言之，就是除了保证产品质量外，国内药企还要懂营销会包装，能找到合适的人，把故事讲好。

Aiolos Bio 的成功实践堪称典范，它赚得数十倍差价的背后是细致的价值挖掘和周全的材料准备。Aiolos Bio 从恒瑞引进 TSLP 单抗后，不仅做了大量确认化测试，还针对性制定了临床开发计划。优质的资产，加上优秀的叙事，精准戳中了 GSK 那颗在呼吸领域蠢蠢欲动的心。

从产业纬度来看，中国创新药已经从输入转向输出。但如果不想被贴上融资工具的标签，国内药企与海外 Biotech 合作时，还需要更深层的利益绑定，除首付款和里程碑付款外，通过销售分成、股份锁定后续长期收益或许是不错的选择。

结语

国内药企正加速完成从跟跑者向领跑者的转变。从 PD-1 到 GLP-1、ADC 等，国产创新药凭借高性价比和差异化优势，正被海外药企竞相引进，也逐渐成为了 Biotech 的融资密码。

但资本的热潮掩盖不了创新的荆棘，当 License-out 从「里程碑」变成「及格线」，中国药企需要更多「全球新」靶点，而非「中国快」的内卷。这场跨越太平洋的医药博弈，才刚刚开始。

参考来源：

1.Insight 数据库

2.ArriVent、Kailera、Candid、Alumis、恒瑞医药、艾力斯、华尔街日报等官网

3.2024 年，这些 Biotech 赚麻了（Insight 数据库）

4.国产新药国际市场认可度提高，出海正当时（东北证券）

5.十亿美元学费：恒瑞争议 BD 背后（深蓝观）