CXO长夜渐明？药明康德单季营收重回百亿，诺泰、万邦成黑马？

在面临多重复杂挑战的背景下，国内CXO板块上市公司依然展现出坚韧不拔的复苏趋势。

近日，多家CXO上市企业相继披露了三季度财报，为业界揭示了该领域的最新动态。尽管业绩表现呈现出显著的差异，但行业内已释放出回暖的积极迹象。

（部分CXO上市企业前三季度业绩情况）

具体来看，药明康德前三季度实现营业收入277.02亿元，并且在第三季度收入强势回归百亿大关，达到了104.61亿元。若剔除新冠商业化项目的影响，其同比增长率高达14.6%，业绩企稳并呈现出明显的复苏态势。同样值得关注的还有康龙化成，其前三季度营收达到88.17亿元，同比增长3%；净利润更是大幅增长24.82%，达到14.22亿元。特别是第三季度，康龙化成的营收与净利润分别达到了32.13亿元和3.08亿元，表现亮眼。

但CXO行业也并非一片坦途，凯莱英与美迪西在前三季度的表现就面临了一定挑战。其中，凯莱英实现营收41.4亿元，同比下降35.14%；净利润也下滑至7.1亿元，同比降幅高达67.86%。而美迪西更是遭遇了亏损，达到-1.29亿元，同比下降211.99%。

凭借合同外包的模式，CXO为制药企业和生物科技公司提供从药物初期发现直至新药上市的全链条专业化研发服务，涵盖产品工艺开发、原料药及中间体生产、制剂生产等一站式解决方案。这种创新模式不仅大幅降低了制药企业的研发与生产成本，更显著提升了研发效率，因此备受业界推崇。

业内人士分析指出，尽管CXO上市企业在三季度整体表现出复苏的趋势，但增速的放缓也提醒行业仍面临不少挑战。部分企业成功实现了营收与净利润的正增长，而另一部分企业则遭遇了营利双降的困境。但从行业发展趋势来看，CXO凭借深厚护城河仍具长期投资价值。

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领军者业绩回稳

部分CRO面临考验

在医药研发外包领域，CRO（合同研发组织）与CDMO/CMO（合同开发生产组织/合同生产组织）扮演着举足轻重的角色。其中，CRO企业凭借专业的研发团队和先进的实验室设施，为制药企业提供从药物发现到临床前研究、临床试验等全方位的研发服务。

药明康德作为临床前CRO领域的领军者，以其一站式研发与生产服务，在全球医药行业中占据重要地位。财报显示，药明康德在前三季度实现营业收入277.02亿元，同比下降6.23%，净利润65.33亿元，同比下降19.11%。在行业整体承压的背景下，这一业绩仍可圈可点。其中，Testing收入46.2亿元，实验室分析及测试服务收入32.6亿元，二者皆略有下滑；但临床CRO及SMO业务收入却同比增长3.4%，展现出药明康德在关键业务领域的持续增长力。

与药明康德相呼应，康龙化成同样在医药研发服务领域占据重要地位，2024年三季度财报不仅彰显了其在复杂市场环境下的稳健增长，更透露出市场复苏的曙光。

首先，从核心财务数据来看，康龙化成前三季度实现营收88.17亿元，同比增长3.00%，归母净利润更是实现了24.82%的显著增长，达到14.22亿元。尽管扣非归母净利润同比下降27.69%，但单看三季度，公司营收32.13亿元，同比增幅达两位数（10.02%），环比也接近两位数增长。这显示出康龙化成在经历了市场波动后，正快速回稳，展现出强劲的发展势头。

实验室服务是康龙化成的主要收入来源，前三季度达到52.19亿元，同比增长3.0%。在第三季度，该服务营收达到18.47亿元，占比59%，同比增长9.4%，环比增长4.6%，进一步巩固了市场地位。其中，康龙化成的生物科学收入同比实现强劲增长，实验室化学收入同比略微下降。

此外，康龙化成第三季度的临床研究服务营业收入为4.63亿元，环比增长2.4%、同比增长1.3%。其中，临床服务毛利率14.4%，环比略微下降1%，同比下降6.1%。在前三季度，康龙化成临床服务收入13.06亿元，同比增长3.5%。毛利率13.2%，同比下降5%。行业观点认为，毛利率下降的主要原因可能是康龙化成的员工数量增加、执行的订单结构变化，以及服务价格市场竞争充分。

然而，在CXO行业周期性波动的影响下，并非所有CRO企业都能独善其身。美迪西作为曾经的“科创板CRO第一股”，如今却面临业绩亏损的困境。在前三季度，美迪西实现营业收入8.02亿元，同比下降32.24%，归母净利润更是亏损1.29亿元，同比降幅高达211.99%。这一困境与生物医药投融资环境变化、行业竞争加剧、毛利率下降等多重因素密切相关，也显现了美迪西在费用控制、应收账款管理以及全球化战略等方面的挑战。

美迪西当前面临的困境与整个CXO行业的周期性波动密切相关。随着行业红利的逐渐消退，投资者对生物医药行业的热情有所降温，这导致创新药企等在融资方面可能面临更大的难度和更高的成本。融资环境的变化进一步加剧了客户端的财务压力，从而影响了CRO业绩表现。

同样值得关注的还有泰格医药，作为国内临床试验CRO的龙头企业泰格医药，其在2023年以12.8%的市场份额稳居中国临床外包服务市场榜首，并凭借1.4%的全球市场份额成为当年唯一跻身全球前十的中国临床外包服务提供商，但三季度财报却传来了不尽如人意的消息。

报告显示，泰格医药在2024年前三季度实现营业收入50.68亿元，这一数字虽然仍然庞大，但同比却下降了10.32%。更为引人关注的是，泰格医药的归母净利润（按照CAS中国会计准则计算）仅为8.13亿元，同比下降幅度高达56.72%。该数据明确表明，尽管泰格医药在市场份额方面依旧占据领先地位，然而其盈利能力却经历了显著的下降，这无疑为其未来发展增添了些许不确定性。

在这场行业波动中，万邦医药却以其稳健的业绩表现脱颖而出。在前三季度，万邦医药实现营业总收入2.93亿元，同比增长高达21.88%。这一显著增长的数据，彰显出万邦医药在市场拓展和产品销售方面的强劲实力。尽管净利润增长幅度相对较小，但在当前复杂多变的市场环境下，能够保持正增长已属不易，这也为万邦医药未来的持续增长奠定了坚实基础。

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多维拓展业务板块

CDMO/CMO逆境求变

在医药研发与生产外包领域，CDMO/CMO也扮演着至关重要的角色。CDMO更侧重于生产工艺的创新与优化，而CMO则专注于纯生产代工，二者共同为制药企业提供从原料药到制剂的一站式生产解决方案，确保药物品质与供应链的稳定性。

药明康德作为CDMO领域的龙头企业，在外部环境充满不确定性的情况下，却展现出了非凡的市场吸引力。在CDMO业务方面，药明康德的化学业务板块经历了4个季度的同比下降后，在第三季度实现了正增长。

不仅如此，在三季度末，药明康德的在手订单再创新高，达到438.2亿元，这一数字不仅彰显了公司的市场竞争力，也反映了客户对其服务的高度信赖。同时，药明康德在维持超过6000家庞大活跃客户基础的同时，前三季度还新增了超过800家客户，进一步拓宽了市场覆盖面。

与此同时，康龙化成同样在小分子CDMO服务领域取得了显著成绩。第三季度，其小分子CDMO业务营业收入达到8.01亿元，环比增长34.9%，同比增长20.9%。前三季度，该业务收入更是达到33.87亿元，整体毛利率高达48.89%。

值得一提的是，前三季度康龙化成来自全球前20大制药企业的收入达到12.93亿元，同比增长3.36%，占营收的14.66%。这一数据在半年报时还是同比下降7.21%，但三季度已成功转正，显示出大客户订单的恢复与增长。同时，来自其他客户的收入也实现了从半年报的同比下降到三季度的正增长，达到75.24亿元，占康龙化成营收的85.34%。特别是新客户贡献的收入占营收的3.53%，这一数据在半年报中并未提及，进一步证明了市场复苏的明显趋势。

此外，康龙化成在不同区域客户收入的增长情况也反映了CXO受当地法规实质影响并不大，欧美客户需求正在激增。前三季度，康龙化成来自北美客户的收入达到57.31亿元，同比增长4.29%，占公司营收的64.99%；来自欧洲客户（含英国）的收入也实现了15.74%的同比增长，达到15.27亿元，占公司营收的17.32%。这些数据不仅表明康龙化成在欧美市场的地位稳固，还显示出中国小分子CDMO在欧美的市场扩容更进一步。

诺泰生物这家专注于多肽药物及小分子化药自主研发与定制研发生产相结合的生物医药企业，本季度的财务表现犹如一匹黑马，吸引了市场的目光。从最新的财务数据来看，诺泰生物在2024年第三季度展现出了惊人的增长动力，营业收入达到了约4.21亿元，实现了高达36.31%的同比显著增长。这一数据不仅彰显了诺泰生物在市场上的强劲竞争力，也反映了其业务扩展能力的卓越。

更为引人注目的是，诺泰生物归属于上市公司股东的净利润达到了1.23亿元，同比增长幅度高达146.86%，这一数据无疑是对公司盈利能力显著提升的最好证明。

实际上，将视线拉长至前三季度，诺泰生物的财务数据同样令人印象深刻：营业收入达到了12.52亿元，同比增长76.51%；而归母净利润更是达到3.5亿元，同比增长幅度高达281.90%。这样的增长速度和规模在当前背景下实属罕见，不仅体现了诺泰生物业务的快速增长态势，也进一步巩固了其市场地位。

在盈利能力方面，诺泰生物同样展现出了非凡的实力。前三季度，公司的加权平均净资产收益率达到了14.63%，与去年同期相比，上升了9.91%。这一数据充分说明了诺泰生物在利用股东权益创造利润方面取得了显著成效，也反映了其经营效率的提升。此外，诺泰生物的扣非净利润也实现了大幅增长，达到了3.55亿元，同比增长幅度高达301.43%。这些数据不仅进一步验证了诺泰生物的盈利能力，也为其未来的发展奠定了坚实的基础。

然而，在CXO板块整体复苏的背景下，也有部分企业面临挑战。凯莱英作为全球CDMO领域的领先者，其三季度财报却表现平平。从整体来看，凯莱英前三季度实现营业收入41.4亿元，与去年同期相比下降了35.14%；归母净利润更是大幅下滑67.86%，仅为7.10亿元。这一数据直观地反映出，凯莱英在本报告期内的财务表现并不尽如人意，营收和净利润均遭遇了较大幅度的下滑。

进一步剖析单季度数据，可以发现凯莱英在第三季度的表现呈现出一定的波动性。虽然营业总收入达到14.43亿元，同比下降了18.09%，但环比却增长了11.21%，显示出一定的复苏迹象。然而，在归母净利润方面，第三季度为2.11亿元，同比下降59.68%，环比下降2.75%，这一数据仍然令人担忧。

无独有偶，昭衍新药和九洲药业也面临类似的业绩挑战。其中，昭衍新药前三季度累计总营收为13.35亿，与去年同期相比下降了15.87%。这些财务数据不仅表明昭衍新药在本季度的市场表现不尽理想，也反映出可能遭受多种外部与内部因素的制约，如日益激烈的市场竞争、客户需求的快速变化，以及公司内部运营策略的调整等。

这也让昭衍新药在前三季度的归母净利润也出现了亏损，具体数字为-7030.71万，与去年同期相比，降幅高达121.46%。在业内看来，这一数据直接反映了昭衍新药在盈利能力和财务状况遭遇严峻挑战，意味着其在成本控制、市场拓展、产品研发或管理效率等方面遭遇了较大困难，需要公司管理层深入剖析并采取有效措施加以应对。

与此同时，九洲药业作为技术驱动的CDMO企业，其2024年三季度报也揭示了其面临的业绩挑战。从整体来看，九洲药业在前三季度实现了营业收入39.65亿元，虽然规模依然庞大，但同比下降了13.36%；归母净利润也遭遇滑铁卢，达到6.31亿元，同比下降34.74%；扣非净利润为6.18亿元，同比下降35.04%。这些数据表明九洲药业承受了较大的业绩压力，营业收入和净利润均出现了不小的下滑。

进一步聚焦单季度数据，九洲药业在第三季度的表现更为严峻。营业总收入为12.01亿元，同比下降9.15%，环比也下降了6.79%。归母净利润更是大幅下滑，第三季度仅为1.56亿元，同比下降54.80%，环比下降34.56%。

在盈利能力方面，九洲药业也遭遇了不小的冲击。2024年前三季度的毛利率为34.75%，同比下降4.56个百分点；净利率为15.96%，较上年同期下降5.11个百分点。单季度来看，第三季度的毛利率更是降至33.68%，同比下降7.86个百分点，环比下降2.87个百分点；净利率也大幅下滑至13.09%，较上年同期下降12.85个百分点，环比也下降了5.49个百分点。

面对业绩挑战，九洲药业也在试图破局，其在三季度报中积极展示了在新业务领域的布局和进展。例如，九洲药业正大力推进原料药制剂一体化进程，截至2024年6月底已储备了22个仿制药制剂项目，为未来的业绩增长奠定了坚实基础。同时，九洲药业还成立了TIDES事业部，专注于多肽偶联药物技术平台的发展，并计划在未来五年内建成6条多肽GMP生产线，进一步拓展其业务范围和盈利能力。

总体而言，尽管有多家CDMO/CMO企业呈现业绩下滑的趋势，但仍有诸多增长亮点值得寄予期望。随着全球生物医药投融资环境的逐步改善，CXO企业迎来了客户需求的回暖潮，三季度在手订单与新签订单均呈现出增长态势，这无疑是市场需求复苏的有力佐证。

此外，国家对创新药领域的政策支持力度也在不断加大，CXO企业作为国内创新药研发的“卖水人”，其业务拓展也有望逐步回暖。未来，随着全球医药市场的持续复苏和技术的不断进步，CXO企业有望实现更加稳健和可持续的发展。