AI龙头英伟达投资CXO！药明合联、迈百瑞、百英生物排队上市，资本狂欢还是泡沫盛宴？

此外，AI+CXO又有了新的想象空间。当地时间7月12日美股收盘，获英伟达注资的CXO生物科技公司Recursion Pharmaceuticals暴涨超78%。

值得一提的是，英伟达（NVIDIA）是全球领先的人工智能（AI）和图形处理器（GPU）公司，其向Recursion Pharmaceuticals投资5000万美元，加速其生物学和化学领域的AI基础模型的开发。

这是英伟达在CXO领域的重要举措，旨在利用AI技术推动生物科技的发展并加速制药公司的药物发现。业内观点认为，CXO紧跟前沿技术将提供新的增长点。

在IPO动态上，CXO行业也展现出了狂欢的热情：药明生物分拆药明合联赴港上市，百英生物、湃肽生物等也相继公布招股书，希望完成从非上市公司到上市公司的转变。短短一个月内，CXO板块经历了持续走低与突然涨停。市场波动过大，也引起了资本市场对于创新链条价值的担忧。业内观点认为，生物医药行业整体在进行估值回归过程，在没有明确的趋势反转之前，投资者应该对于CXO板块抱有敬畏之心。

01 升级变革

能否赶上敲钟时刻？

过去几年，CXO企业乘国内创新药热潮的红利之风，快速登陆资本市场，估值百亿；如今，生物科技转向下行周期，CXO环节似乎迎来了“最后的狂欢”。

CDMO作为医药生态圈的一环，其生存状态本质上取决于外部大环境。2022年底全球ADC发现、开发及制造外包率高达70%，远超生物药整体34%的外包率。在全球获批的15款ADC药物中，有13款由外包商制造，其中大多数外包给多名外包服务提供商。

日前，国内生物药CDMO龙头药明生物宣布拟分拆其旗下生物偶联药CRDMO服务公司药明合联（WuXi XDC），并于香港联交所主板上市。

作为药明生物旗下独立的“偶联药物”业务单元，药明合联是一家专注于全球ADC及更广泛生物偶联药物市场的领先CRDMO。公开资料显示，按2022年的收益计，药明合联是全球第二大从事ADC等生物偶联药物的CRDMO；按截至2022年年底的项目总数计，它也是全球最大的生物偶联药物CRDMO。

药明生物方面表示，拟分拆将允许药明合联在资本市场上拥有独立的融资平台，以满足资金需求，药明生物也将获得更大的灵活性及能力，在其各个业务之间分配资金资源。

除了药明合联赴港上市，国内另外一家头部ADC CDMO企业迈百瑞，同样伴随着ADC领域由弱到强的脉搏在跳动，不久前创业板IPO申请成功过会。

根据迈百瑞招股书，本次IPO公司拟发行1.01亿股，计划募资16亿元，主要募投项目分别是生物医药创新中心和运营总部建设项目，以及补充营运资金。

另一家CDMO企业皓天科技也将迎来敲钟时刻。

近日，甘肃皓天科技股份有限公司（简称“皓天科技”）向上交所递交招股书获受理，拟在科创板挂牌上市。本次拟发行不超过1500万股，上市拟募集8.23亿元，主要用于高活性原料药生产基地建设项目、特色原料药CDMO平台建设项目和补充流动资金。

皓天科技官网显示，该公司面向医药创新企业，提供高端药物原料药及其关键中间体、佐剂等功能分子的设计、合成、功能化应用过程中的CDMO和CRO服务，是一家专门从事化学定制合成，医药中间体以及新药研发的高新技术企业。

招股书显示，皓天科技此次募集资金投资项目均围绕主营业务展开。具体来看，公司拟募集资金8.23亿元。其中，5.33亿元用于“高活性原料药生产基地建设项目”，1.10亿元用于“特色原料药CDMO平台建设项目”，剩下的1.80亿元用于“补充流动资金项目”。

事实上，自2022年12月以来，CDMO就已经走出了单边下跌的行情。裁员、关厂、价格战，迫于种种生存压力，国内的CDMO企业在整个医药行业的发展趋势中寻找适合自己的升级变革之路。

业内观点认为，医药行业的发展根植于人类对健康的基本需求，解决未被满足的临床需求是创新研发长期耕耘的事业，因此，对于CDMO服务的需求也将一直持续。此时，当研发投入遭遇紧缩，回报率又持续下降，如何加速研发效率成为制药企业和CDMO服务商共同的课题。

02

近年来，大量初创制药公司成立，加速了CRO行业快速发展，全球及中国药物研发市场的CRO渗透率也在逐年攀升，市场将持续扩容，国内CRO公司的竞争将愈演愈烈。

有外媒报道，ClinChoice昆翎正在考虑最早于明年在港交所IPO上市。报道称IPO可能募资数亿美元资金，公司估值约10亿美元。

此外，百英生物、湃肽生物分别抓住各自领域的风口，在6月末“踩点”递交招股书。

6月底，上海百英生物科技股份有限公司（简称：百英生物）创业板上市申请已经获得受理，其保荐机构为海通证券，拟募集资金10.5亿元。

百英生物是一家专注于抗体表达和抗体发现与优化业务的CRO 公司，招股书显示，百英生物三年来主要业务收入实现飞速增长，总收入金额由2020年的6865.8万元，上升至2022年的2.6亿元。报告期内，百英生物主营业务收入的构成情况如下：

湃肽生物同样于6月底提交创业板上市申请。与百英生物抓住医药企业的风口不同，湃肽生物是一家致力于多肽产业化的国家高新技术企业，蹭上了多肽药物的热点。

招股书显示，目前，湃肽生物主要研发领域是多肽化妆品原料药，公司的主要合作伙伴是珀莱雅、华熙生物、丸美等化妆品企业，产品管线涵盖已经涵盖亮丙瑞林、司美格鲁肽、利拉鲁肽、利那洛肽等知名品种。

值得一提的是，随着司美格鲁肽获批、GLP-1类的多肽药物爆火，相关需求迅速增长。湃肽生物借着这股东风，扶摇直上，为参与GLP-1热潮的企业解决药品生产过程中的技术问题、优化工艺路径，提供多肽原料药或高级医药中间体，在医药领域的应用也迅速发展。

湃肽生物依靠多年在多肽原料药领域的经验与坚持，三年的收入从8596.88万元上升至2.1亿元，其主要业务内容多肽化妆品原料更是从4611万元上升至1.38亿元。

业内观点预测，不论是全球还是中国，投入的药物研发费用都在逐年攀升。虽然新药研发困难重重，但在政策、新兴技术发展等诸多因素的推动下，药物尤其是创新药研发热情不断升温。

对于CRO企业来说，赶上最后的红利窗口纷纷上市，是否为长久发展之途？

有观点认为，近几年，中国临床试验需求和数量不断增长，市场对CRO的需求也在逐年增加，国内环境利于CRO公司发展。但随着研发产业链日益成熟，CRO公司的市场规模不断扩张，市场竞争激烈，且海外CRO公司巨头纷纷到亚洲（包括中国）布局，进一步加剧了行业竞争，已经出现产品、服务严重同质化的现象。只要CRO公司努力全球化布局，增强核心竞争力，渡过下行周期，未来会形成明显的头部效应。