复星医药首遭减持，但制药业务逆势增长，未来能重振辉煌吗？

       9月2日，复星医药公告称，公司控股股东上海复星高科技（集团）有限公司（下称"复星高科技"）计划以集中竞价和大宗交易的方式，减持不超过复星医药总股本3%的A股。按9月2日公司总股本计算，即不超过8008.97万股A股。若以公告日9月2日收盘价40.21元每股计算，该减持计划全部实施，此番减持套现约32.21亿元。

       据悉，这是复星医药自1998年上市以来，控股股东对其进行的首次减持。要知道过去10年来，复星医药被控股方反复6次增持，其中5次发生在2015年的"股灾"之后的2016年至2021年，等于每年都要增持1次。

       一石激起千层浪，消息一出复星医药股价在次日随即应声跌停。之后在9月6日晚，复星医药再发公告称，公司执行董事、部分高级管理人员合计18人将增持数量不低于46万股公司股份（包括A股及/或H股）。

       投资与制药两条腿走路，投资陷入增收不增利困境

       投资与制药两条腿走路一直是复星医药的发展特色。近十年来，复星医药先后参与110个项目的多轮融资。因此长期以来，投资收益占复星医药当期净利率相当高的比重。企查查数据显示，截至今年8月16日，复星医药今年投资案例共有9起，合计金额超人民币17亿元，标的涉及医疗影像智能设备、体外诊断、干细胞治疗、肿瘤医院、新药研发及养老机构等。

       根据2022年上半年财报显示，复星医药实现营收213.40亿元，同比增长25.88%；归属于上市公司股东的净利润15.47亿元，同比下降37.67%，呈现出增收不增利的现象。主要原因是由于市场波动，复星医药持有的BNTX（ BioNTech公司）股票致其产生损失。

       时间回到2020年，复星医药投资3.26亿元，买入约158万股德国生物公司BioNTech股票，后者联合辉瑞公司开发了一款新冠疫 苗，占据了欧美新冠疫 苗市场大半江山。这是复星医药近10年第三大规模的股权收购交易，2020年和2021年，BioNTech股价因新冠疫 苗涨幅分别为140%和216%，截至2021年年末，这笔投资为复星医药带来了超过22亿元的收益。

       但是随着全球新冠概念股走弱，2022年至今，BioNTech股价持续下跌，也直接影响了复星医药的业绩。虽然上半年营收213.40亿元，同比增长25.88%，但是净利润同比大降37.67%。而复星医药持有的BNTX股票，让其浮亏15.55亿元。

       制药业务已有起色

       相较于投资方面的失利，复星医药的制药板块已有所起色。复星医药2022上半年制药、医疗器械与医学诊断及医疗健康服务贡献收入分别为143.27亿元、40.43亿元及29.18亿元；较上年同期增长分别为16.97%、42.51%及58.24%；对应业务的毛利率分别为54.57%、34.45%及17.68%。

       复星医药2022H1财报

       作为目前唯一上市的国产曲妥珠单抗，复星医药的汉曲优于2020年7月在欧盟率先获批，2020年8月在中国获批，创造了国产单抗药的多个"第一"。汉曲优的诞生满足了国内HER2阳性乳腺癌患者庞大且迫切的用药需求。

       自上市以来，汉曲优因其"质高"得到了诸多权威认可，已获得《中国临床肿瘤学会乳腺癌诊疗指南》、《中国抗癌协会乳腺癌诊治指南与规范》等国内权威诊疗规范与指南的推荐。更值得一提的是，早在2020年底，该药品即纳入国家医保目录，减轻患者经济负担，并使市场不再完全由原研主导，从而显著降低生物药的价格，最 大 程度令患者受益。今年上半年汉曲优累计实现销售收入8.13亿元，同比增长150.15%。

       汉利康（利妥昔单抗注射液）于2019年2月正式获得NMPA新药上市注册批准，主要用于非霍奇金淋巴瘤的治疗，成为中国首 个根据国家生物类似药指导原则开发并获批上市的药品，丰富了血液肿瘤患者的治疗选择。今年上半年汉利康实现销售收入8.19亿元。

       复星医药引进的首 个小分子创新药苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片），用于择期行诊断性操作或者手术的慢性肝病相关血小板减少症的成年患者，苏可欣为中国慢性肝病相关血小板减少症患者带来了全球领先的临床治疗新方案。

       2020年12月28日，苏可欣正式纳入国家医保目录，并于2021年3月1日起，苏可欣医保标准执行，全面提升患者临床治疗可及性。苏可欣还在肿瘤化疗所致血小板减少症（CIT）、免疫性血小板减少症（ITP）等领域积极布局。2022上半年，苏可欣实现销售营收3.6亿元。

       在制药板块，复星医药有六大核心产品，分别为抗肿瘤及免疫调节核心产品、抗感染核心产品、代谢及消化系统核心产品、心血管系统核心产品、中枢神经系统核心产品、原料药和中间体核心产品。

       新冠业务喜忧参半

       自2020年新冠疫情出现以来，复星医药在抗疫产品上的布局动作频繁，涉及新冠检测试剂、新冠疫 苗、新冠药物等。在新冠疫 苗方面，复星医药引进了BioNtech的mRNA新冠疫 苗--复必泰（BNT162b2)。2021年3月，复必泰被纳入中国香港和澳门特区政府接种计划，2021年9月在中国台湾地区开展接种。2021年，复必泰实现超过10亿元的销售收入，成为复星医药三个年销售规模超10亿元的制剂单品之一。

       不过，截至目前，复必泰还在为进入中国内地市场而做II期临床试验。可以说，复必泰完 美地错过了中国内地新冠疫 苗红利，且随着全球新冠疫 苗红利的逐渐消失、疫 苗生产内卷，复必泰能够为复星医药带来的想象空间已很有限。

       在新冠药物方面，2022年1月和3月，复星医药先后获MPP（药品专利池组织）许可生产，并向全球约定区域的中低收入国家供应默沙东新冠口服药Molnupiravir，以及辉瑞新冠口服药奈玛特韦（Nirmatrelvir）的仿制药和奈玛特韦/利托那韦(Ritonavir)组合，许可生产范围包括原料药及成品药。

       今年7 月，复星医药与真实生物签订协议，后者的阿兹夫定将由复星医药独家商业化，作为我国首 款获批上市的国产口服小分子新冠肺炎治疗药物，这笔投资算是扳回一局。并且，在刚公布的国家医保局2022年医保药品目录调整的药品初步审查名单中，阿兹夫定片也位列其中。

       进一步来看，上半年，复星医药创新药产品销售放量，未来将成为复星医药的发展重点。虽然短期内控股股东的减持可能会带来影响，对股价造成冲击；但从长期来看，复星医药如何把握好未来的增长点或许才是关键。

       参考来源：

       1. https://static.sse.com.cn//disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2022-09-03/600196_20220903_1_FCj a v7R3.pdf；

       2. https://www.fosunpharma.com/Upload/File/202208/9ce59f110d1b4280825c9071414372f0.pdf；

       3. Sung H, Ferlay J, Siegel RL, Laversanne M, Soerjomataram I, Jemal A, Bray F. Global cancer statistics 2020: GLOBOCAN estimates of incidence and mortality worldwide for 36 cancers in 185 countries. CA Cancer J Clin. 2021 Feb 4. doi: 10.3322/caac.21660；

       4. Xiao J, Wang F, Wong NK, at al. Global liver disease burdens and research trends: Analysis from a Chinese perspective. J Hepatol. 2019,71(1): 212-221.