尔康制药:立足辅料产业 开拓磺苄市场

        尔康制药发布2012年报:2012年公司实现营业收入8.35亿元,同比增长37.22%;实现归属上市公司股东净利润1.52亿元,同比增长28.94%,对应EPS0.64元,扣除非经常性损益后同比增长30.70%。

        事件评论

        辅料是增长主体,期待产能释放:2012年公司药用辅料业务实现营业收入5.6亿,同比增长34.9%,毛利率基本保持稳定,是公司增长的主要推动力。由于新建产能投产延后,公司辅料业务在2013年一季度增速放缓。

        下半年新产能将逐步会释放,配合公司在全国建成的营销中心,辅料业务在2013下半年有望逐步恢复高增长。

        行业监管加强,辅料行业整合是长期看点:“毒胶囊”事件后,国家对于药用辅料行业的监管日益加强,并于2012年8月2日药监局发布<加强药用辅料监督管理的有关规定>,我们认为药用辅料行业集中度的提升是长期趋势。公司作为国内率先实现辅料GMP生产的企业,品种数量最多,营销网络最广,将主导产业整合,市场占有率有望快速提升。辅料行业的整合将为公司带来长期发展机遇。

        继续开拓新市场,磺苄有望保持稳定增速:2012年公司成品药实现营业收入近2亿元(磺苄为主),同比增长25%,毛利下滑近10个百分点,主要是由于生产工艺升级使得生产成本增加。公司磺苄于2010年上市,由于2010-2012年药品招标的省份较少,公司产品中标进度受到影响。

        目前各省新一轮的药品招标已经启动,尔康磺苄在湖北省已经中标(首次),并享受了单独定价。在最近一次的药品最高零售限价的调整中,磺苄西林钠的价格基本稳定。随着中标省份的增多,凭借单独定价优势,公司磺苄业务有望继续保持稳定增长。

        维持“推荐”评级:公司拥有业内最多的辅料批文,并且积极参与行业标准的制定,同时充分利用上市以后的资金优势,在全国范围内打造辅料营销网络,“辅料超市”已经成型。辅料监管的加强也将促进市场集中度提升,公司作为行业龙头有望受益。随着中标省份的增多,磺苄西林钠业务有望实现恢复性增长。产能释放的延后会在一定程度上影响公司2013业绩增速,但公司整体趋势仍然向上。预计公司2013-2014年EPS分别为0.76元和0.99元,维持“推荐”评级。

        来源:慧聪制药工业网