药用辅料延续高增长 磺苄期待反弹

       1)药用辅料维持高增长是根本

       公司前三季度业绩继续维持30%以上的高增长主要得益于药用辅料业务的持续强势。2010年以来,随着磺苄西林钠产品的异军突起,公司业绩对药用辅料业务的依赖被打破,2011年化学制剂业务对公司的利润贡献率达到31%。但是,2012年上半年,由于新一轮药品招标来临、经销商去库存的因素,磺苄西林钠销售出现滞涨,仅同比增长2.25%;而三季度仍处于新一轮药品招标阶段,磺苄西林钠的销售难有大的起色。在此情况下,公司药用辅料核心业务发挥了业绩稳定器的作用,实现了持续的高增长(上半年同比增长32.48%),从长期来看是公司立足之根本。

       2)专业药用辅料市场持续高景气是核心看点

       在我国制药产业高景气的大背景下,“齐二药”、“毒胶囊”等事件陆续曝光已然推动了国内药用辅料行业加速规范化,专业药辅企业倾斜,结构性机会将呈现。因此,国内专业药辅企业也将相应地迎来市场增长和份额提升双轮驱动的“黄金十年”。而公司作为国内品种最全、规模最大的专业药辅生产企业,兼具品种和营销网络优势,同时承担了我国药用辅料行业标准的制定者和推行者的角色,有望在行业规范化的大潮中占据先发和技术优势,从而实现市场份额的快速提升。其中,包括药用辅料强制性GMP和分类管理等核心内容的<加强药用辅料监督管理的有关规定>将最迟于2013年2月1日执行,有望成为药辅市场规范化进程中的里程碑。

       3)磺苄西林钠四季度起有望逐步反弹,2013年迎来恢复性高增长

       公司另一核心产品磺苄西林钠尽管前三季度销售出现滞涨,但主要是由招标等外部因素造成的。鉴于公司产品具有先发、规格和质量优势,我们认为公司有能力在新一轮药品招标中取得较为理想的结果;而且随着招标结果的陆续出炉,销售情况有望在今年四季度逐步恢复正常,并在2013年实现恢复性高增长,并为公司提供强有力的业绩支撑。

       4)估值和投资建议:我们预测公司2012-2014年摊薄每股收益为0.72元、1.01元和1.38元。公司作为专业药辅龙头企业分享市场高景气,是公司的核心投资价值;而业绩新引擎磺苄西林钠在未来的强势反弹将为公司提供短期业绩支撑。故我们上调公司投资评级至“买入”,6个月目标价25.26元。

       来源:慧聪制药工业网