医药行业 经济波动中的资金避风港

　　医药板块是最具防御性的板块之一，近一年来，在大盘出现大幅下跌时，医药板块的跌幅则相对较小，这一特征是以医药行业的基本面为支撑的。医药行业需求刚性，受宏观经济波动影响较小，受产业政策影响较大，而目前的产业政策对整个行业发展比较有利。医疗卫生体制建设已经成为推动医药行业持续、快速成长的重要动力，未来新“医改”方案的推出将是医药板块市场表现强于大盘的政策保障。建议关注新华医疗等公司。

　　政策环境支持行业发展

　　从发达国家的历史数据来看，医药板块面对经济波动时的防御特征比较明显。目前在我国证券市场上，医药板块的防御性特征也正在逐步体现。从近一年来的情况来看，医药板块的跌幅小于整个大盘的平均跌幅；从近两周的数据来看，医药板块相对于整个大盘的涨幅接近7%，是表现最好的板块之一。

　　医药板块的防御性是以基本面为支撑的。医药行业是增长最快的朝阳产业之一，自改革开放以来，我国医药业获得了快速的发展：1990年我国医药品总销售额为151.42亿元，2007年前11个月我国医药品总销售额达到5207亿元，增长了34倍，远高于世界医药业7.5%的增长速度，行业利润也实现了快速增长。从2007年开始，医药行业进入了又一轮高速成长期。2007年前11个月医药行业实现的税前利润同比增长51%；2008年医药行业继续保持快速增长，前8个月收入增长达到28.8%，利润增长达到38.97%，同时整个行业的毛利率也在逐步提高，盈利能力逐步增强。 

　　尤其值得关注的是，医药行业目前面临着极为有利的行业政策环境，医改方案的推出将成为支撑医药行业长期增长的重要保障。

　　10月14日国家发展和改革委员会发布了关于《关于深化医药卫生体制改革的意见（征求意见稿）》，再次向社会公开征求意见。本次发布的征求意见稿是对9月10日国务院常务会议上审议的《关于深化医药卫生体制改革的意见》的进一步细化。

　　此次征求意见稿明确指出要完善医药卫生四大体系：建立覆盖城乡居民的公共卫生服务体系、医疗服务体系、医疗保障体系、药品供应保障体系四位一体的基本医疗卫生制度，四大体系相辅相成，配套建设，协调发展；完善体制机制，保障医药卫生体系有效规范运转；完善医药卫生的管理、运行、投入、价格、监管体制机制，加强科技与人才、信息、法制建设，保障医药卫生体系有效规范运转。其中，加快推进基本医疗保障制度建设、初步建立国家基本药物制度、健全基层医疗卫生服务体系、促进基本公共卫生服务逐步均等化、推进公立医院改革试点是意见稿中明确指出要着力抓好的五项工作。

　　意见稿还明确提出了建立政府主导的多元卫生投入机制，明确政府、社会与个人的投入责任，确立政府在提供公共卫生和基本医疗服务中的主导地位，逐步提高政府卫生投入占卫生总费用的比重，使居民个人基本医疗卫生费用负担明显减轻，逐步提高政府卫生投入占经常性财政支出的比重。这对我国医疗卫生体制的建设、对医药行业的未来发展都具有重要的意义。

　　需求保持稳定增长

　　在整体经济面临一定的不确定的环境下，医药行业不会出现业绩较大下滑，仍将保持稳定增长。

　　首先，对医药产品的需求呈稳定增长。人口的增加、人口老龄化程度的加剧、医疗保障体系建设都将增加对医药产品的需求。医药行业是必需型行业，人口数量与对医药产品的需求存在着稳定的关系。目前我国人口仍处于净增长，对医药产品的需求也呈稳步增长；老龄人对医药产品的需求要大于年轻人，而当前我国人口老龄化程度在不断加剧，这也是推动医药行业持续增长的一个因素。另外，目前我国医疗卫生体制建设还相对落后，卫生费用投入较低，人均卫生费用更是大大低于世界平均水平。医疗卫生体制建设的逐步推进、卫生费用投入的增加，也将带动对医药类产品的需求。

　　其次，对整个医药行业有着较大负面影响的药品大降价已经结束。从1997年至今，国家发改委对药品进行了25次调整，绝大多数是药品降价，整体药品价格有了较大下降，整个药品行业价格不合理的现象已经得到了很大的改观，未来整体药品价格水平将保持稳定。

　　在药品价格保持较稳定、药品需求稳步增长的情况下，未来医药行业将是增长较明确的行业之一。

　　改革开放以来，在经济快速发展的同时，我国医疗保障体系建设取得了一定的成绩，然而也存在很多不足之处。比如我国医疗保障水平较低，医疗保障水平严重不均衡，广大农村人口的医疗保障水平非常低。存在这些现象的一个重要原因就是政府投入过低。以2005年数据为例，我国政府投入占总卫生费用的比重为39%，而世界平均水平为59%；2005年我国卫生费用占GDP的比重为4.7%，世界平均水平为6.28%。

　　加大政府投入能够带动整个卫生费用投入的增加，从而推动我国医药行业的健康、持续发展。假设未来我国医疗卫生费用占GDP的比重提高到世界平均水平，那么每年可以增加3000多亿元的卫生投入，这将是未来医药行业快速成长的巨大引擎。

　　此外，意见稿还提出了改进药品定价的方法，提出利用价格杠杆鼓励企业自主创新，对新药和专利药品逐步实行上市前药物经济性评价制度，这将极大地鼓励医药企业进行创新活动。

　　投资机会开始显现

　　虽然新“医改”方案的具体时间、内容还不确定，但医疗卫生体制建设已经成为推动医药行业持续、快速成长的重要动力，未来新“医改”方案的推出将是医药板块市场表现强于大盘的政策保障。

　　我们认为，虽然医药行业整体上都将在医疗卫生体制建设中快速成长，但不同的企业具有一定的差异。根据新医改征求意见稿的内容，建议重点关注以下四类投资机会。

　　机会一：意见稿明确指出要加快乡镇和社区医疗服务体系建设，提供一般病、常见病、多发病的诊疗服务，这将带动医药基础设施需求的增加，医疗器械类企业面临较好的发展机遇。

　　机会二：意见稿提出改进药品定价方法,利用价格杠杆鼓励企业自主创新,今后新药的价格政策将较为宽松,这将使研发水平较高的医药企业从中受益。

　　机会三：意见稿提出健全城乡公共卫生服务体系，逐步扩大国家公共卫生服务项目范围，向城乡居民提供疾病防控、计划免疫、妇幼保健等基本公共卫生服务，这将使疫苗类和诊断试剂生产商从中获益。

　　机会四：意见稿明确提出要提高药品流通企业集中度、规范药品生产流通秩序，这将使一些区域性医药商业龙头企业从中受益。

　　重点关注公司

　　新华医疗（600587）：公司是具有六十余年历史的医疗器械生产企业，为国家医疗器械行业协会的副会长单位，消毒供应室设备专业委员会理事长、秘书长单位，被国家定名为消毒灭菌设备研制中心。

　　公司是我国最大的消毒灭菌设备研制生产基地，也是国内生产放射治疗设备品种最多的企业，主要产品有消毒灭菌设备、放射治疗设备、数字诊断设备、医用环保设备、灭菌化学指示类产品、制药机械、外科手术器械等，建立健全了严格的质量管理制度，相继通过了ISO9001、ISO13485、CE等质量体系认证，是医疗器械行业中唯一的国家级企业技术中心和“ＡＡＡＡ”级标准化良好行为的企业。

　　公司坚持走技术创新之路，在产品开发、市场运作、营销管理、用户服务等方面，取得了令人瞩目的业绩，成为国内医疗器械行业效益增长最快的企业之一；生产规模和市场占有率迅速扩大，其中消毒灭菌设备销量、市场占有率、技术水平居全国第一；放射治疗设备品种最全，规模居全国前列，在医疗器械行业中，新华品牌已在国内外市场上享有盛誉。

　　近年来公司业绩也实现了快速增长，从1999年到2007年公司收入增长了6倍多，随着医疗卫生体制改革的推进，对基础医疗器械的需求也将稳步增长。2007年5月公司非公开发行募集资金用于清洗消毒器项目、非PVC软袋大输液全自动生产项目、血液辐照器项目建设，募投项目已经开始为公司贡献利润，将成为公司未来稳定增长的又一动力。

来源：中国证券报