辉瑞进入“喘息期”！暂缓大规模并购之后，潜在重磅药如何引爆？

持续大手笔并购之后，大型跨国药企（MNC）同样需要适时调整阶段性发展策略。

媒体发布消息，在近日举行的2024年全球医疗健康大会上，辉瑞宣布公司正处在一个大型交易的“喘息期”。首席执行官Albert Bourla表示，辉瑞的业务发展欲望很强，但公司近期不会签署大型的并购交易，公司的工作重点落在整合最近的收购项目。

据悉，辉瑞已在Arena、Biohaven、血液病治疗公司Global Blood Therapeutics以及Seagen的收购上花费了700多亿美元，目前需要确保执行并消化已拥有的公司业务及产品线。同时，辉瑞也会继续瞄准肥胖症药物及肿瘤领域的小型并购机会，并非完全按下暂停键。

事实上，在年初举行的JP摩根医疗保健大会上，辉瑞已将2024年定义为“执行之年”。业内观点认为，成熟制药体系里的大规模并购通常伴随着复杂的整合过程。辉瑞暂缓大并购，或许是为了更有效地实现预期的协同效应，这样才能够确保并购交易的成功和长期利益。

大“吃”之后
如何加速“消化”？ 

凭借在过去四年时间积累的雄厚资本，辉瑞在短短几年时间展开了一系列令业界震撼的并购交易：

2022年3月19日，辉瑞正式完成对Arena的收购，收购总额为67亿美元。此次收购将进一步加强辉瑞在胃肠病、皮肤病和心脏病领域的候选药物组合。

2022年5月10日，辉瑞官宣收购偏头痛领域领头羊Biohaven，交易总额高达116亿美元。收购完成后，辉瑞将获得Biohaven的CGRP项目，包括rimegepant、zavegepant以及5款临床前的项目。

2022年8月8日，辉瑞宣布与全球血液治疗公司（GBT）达成协议，以每股68.5美元的现金收购GBT所有的流通股，总价值约为54亿美元，获得口服下一代镰状血红蛋白（Hbs）聚合抑制剂GBT021601，以及另一款针对P-选择素单克隆抗体inclacumab。

2023年，辉瑞以430亿美元收购Seagen，这是ADC领域最大的收购之一。Seagen是一家专注于ADC药物开发的生物技术公司，拥有多款创新药物。此次收购使辉瑞在ADC领域获得了强大的研发管线和技术平台。

据统计，这些并购使辉瑞的药物项目增加到60个，并新增了四种获得FDA批准的抗癌药物Adcetris、Padcev、Tivdak和Tukysa。辉瑞去年底表示，这使其拥有了总计九种肿瘤药物。预计2024年Seagen的收购将帮助辉瑞增加31亿美元的收入，并在2030年达到100亿美元。

尽管辉瑞具备持续并购的实力，辉瑞目前的重点是确保这些战略投资能够有效整合，避免对现有的商业、研发及生产运营造成不必要的干扰。

事实上，辉瑞的大规模并购正值关键降速时刻。

据2023年财报，辉瑞2023全年营收585亿美元，同比下滑41%；研发投入为106.79亿美元，同比降低6%。

（辉瑞2023Q4及全年业绩情况）

此外，根据最新财报，辉瑞2024年第一季度的收入为149亿美元，较去年同期下降了20%。这主要是由于Comirnaty和Paxlovid两款产品收入大幅减少。财报显示的净利润为31亿美元，较去年同期下降了44%。调整后的净利润为47亿美元，下降了34%。

值得一提的是，市场预计辉瑞能够在2024年达到632亿美元收入，然而辉瑞公布的收入预计将在585亿至615亿美元之间——这一目标显然低于分析师预期。

市场观点认为，面临低于市场预期的情况，辉瑞选择停下激进的并购步伐，深化对已并购企业的整合与开发，给“消化”留出时间。如Biohaven的Nurtec ODT，这款偏头痛治疗药物被寄予厚望，有望成为辉瑞未来增长的强劲动力。

寻求减肥及肿瘤领域机会
重磅炸弹在哪里？ 

尽管经历了市场变化，但巨头辉瑞仍在积极重塑竞争力。

Bourla此前表示，肥胖将成为一个巨大的市场，并且辉瑞有能力和权利在其中取得成功。

值得一提的是，2023年辉瑞研发的两款口服药相继折戟，给辉瑞的减肥药前景带来了阴影。

辉瑞开发的小分子GLP-1受体激动剂lotiglipron在肥胖管线中占据重要地位，但由于受试者肝酶升高的问题，辉瑞不得不停止了该产品的开发。而另一款相同机制的减肥药danuglipron在2023年也面临挫折：疗效显著但耐受性不佳。对于这些失败，辉瑞表示在全部数据公布之前不会贸然进入第三阶段临床试验。

尽管两款小分子GLP-1受挫，辉瑞仍在临床上开发其他两种分子，包括口服小分子GLP-1受体激动剂PF-06954522和一种尚未公布作用机制的药物。此外，辉瑞还在减肥领域进行了许多临床前研究。

Bourla强调，肥胖是辉瑞关注的领域之一，并且他们正在积极寻找机会。他表示辉瑞正在推进自己的资产，并致力于在肥胖领域取得突破，且仍在积极寻找潜在的许可交易或收购早期肥胖疗法。鉴于目前市面上大部分减肥药均为注射剂，且面临短缺问题，辉瑞认为减肥药片有望满足巨大市场需求，定价策略也将不同于现有产品。

从当前信息来看，辉瑞的长期战略值得肯定，若能在未来数年内成功推出创新且有商业潜力的新药，那么再度踏上高速路。

目前，辉瑞将目光转向抗肿瘤领域，ADC是其战略重点之一，另外两个是肿瘤免疫和小分子药物。

在2024年2月举行的肿瘤创新日活动上，新上任的肿瘤学首席研发官Chris Boshoff博士公布辉瑞的肿瘤蓝图：到2030年，至少拥有8种重磅抗癌药物。

辉瑞收购Seagen收获ADC药物Sigvotatug vedotin，这是一款靶向整合素β6（IB6）的抗体偶联药物，对抗体的工程化改造让Sigvotatug vedotin对IB6具有特异性，不与其他整合素结合，从而提高了该ADC的肿瘤选择性。

同时，为更好发力肿瘤领域、整合Seagen优势，辉瑞也进行了一系列组织框架调整，包括成立新的肿瘤业务部门，负责从早期开发和研究合作到产品的商业化的所有事务，领导层一半来自辉瑞，一半来自Seagen。

截至目前，辉瑞肿瘤学产品组合包括超过25种已获批准的药物和生物类似物，涵盖40多个适应症。未来一段时间里，在肿瘤领域BD策略方面，辉瑞以购买早期阶段、成本较低的药物资产为重点。在业界看来，肿瘤虽是最具增长竞争力的领域，但这一赛道已是群雄逐鹿，处在转型过渡期的辉瑞，必须直面挑战。